業(yè)績(jī)的回暖令海潤(rùn)光伏在2016年的經(jīng)營(yíng)有了些“底氣”。不過，未來想要繼續(xù)好轉(zhuǎn)并不是件容易的事

具有“光伏教父”之稱的楊懷進(jìn)及其帶領(lǐng)的海潤(rùn)光伏科技股份有限公司（下稱“海潤(rùn)光伏”）自2011年借殼上市以來，始終風(fēng)波不斷。

據(jù)公司于7月22日發(fā)布的《關(guān)于最近5年被證券監(jiān)管部門和交易所處罰或采取監(jiān)管措施的情況以及相應(yīng)整改措施的公告》（簡(jiǎn)稱“整改公告”）顯示，近5年公司共受到證券監(jiān)管部門大的處罰就有8次，其中，從子項(xiàng)來看，信息披露方面共4次，財(cái)務(wù)核算方面共5次，三會(huì)運(yùn)作方面共4次。

曾被寄望于美好前景的海潤(rùn)光伏頻頻受罰；上市幾年來業(yè)績(jī)也如過山車般起伏不定；楊懷進(jìn)進(jìn)駐之后就急于套現(xiàn)并辭去董事長(zhǎng)。這其中的原因究竟是什么？《投資者報(bào)》近日多次撥打公司公開電話，一直處于無人接聽狀態(tài)。致函公開郵箱，截至發(fā)稿日也未收到公司方面的任何解釋。

  公司業(yè)績(jī)迷霧

有人說海潤(rùn)光伏最難懂的并不是其為何近5年時(shí)間受到了8次大的處罰，而是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

公開資料顯示，2011年，為了順利實(shí)現(xiàn)借殼上市，公司曾經(jīng)的大股東江蘇陽光集團(tuán)做出了三年的高額業(yè)績(jī)承諾。不過，讓人大跌眼鏡的是，這個(gè)承諾僅僅在當(dāng)年稍稍有些作用，此后的2012年、2013年、2014年連續(xù)虧損，且虧損額從2012年的4399萬元，到2013年的2.87億元，再到2014年的9.33億元。“高額業(yè)績(jī)”的影子都沒見著，ST的帽子卻“戴”上了。

值得玩味的是，2014年，公司前三季度業(yè)績(jī)雖還沒有扭虧，但同比已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，其營(yíng)收為48.4億元，同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)虧損是4198萬元，與上年2.87億元的虧損相比已大幅縮減，不過到了第四季度，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，爆出巨虧近9億元。讓人難以理解的是，每年的第四季度，是國內(nèi)電站、并網(wǎng)和結(jié)算的高峰期，很多企業(yè)都在第四季度業(yè)績(jī)大漲，海潤(rùn)光伏卻反其道而行之。

對(duì)此公司曾給出解釋：一是受資金影響，項(xiàng)目啟動(dòng)較晚，同期開工建設(shè)的項(xiàng)目推進(jìn)力度受到了限制；另外，受國家能源局2014年下半年出臺(tái)相關(guān)政策的制約，延遲了項(xiàng)目的出售進(jìn)度，極大地減少了當(dāng)期項(xiàng)目的可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

不過，翻看海潤(rùn)光伏2014年財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用在營(yíng)收增長(zhǎng)并不太多的情況下，卻比2013年增加了38%、29%和55%。且公司的另一項(xiàng)關(guān)鍵成本——資產(chǎn)減值損失，更比2013年大增約159%。壞賬損失、固定資產(chǎn)減值損失和商譽(yù)減值損失，分別比2013年增加約124%、309%、121%。

當(dāng)時(shí)有分析人士認(rèn)為，海潤(rùn)光伏是在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況下，有意將成本費(fèi)用一次攤銷進(jìn)2014年，所謂的利空出盡，以便2015年實(shí)現(xiàn)咸魚翻身。

海潤(rùn)光伏后來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎也與業(yè)內(nèi)人士的猜測(cè)不謀而合。在經(jīng)歷巨虧之后，2015年海潤(rùn)光伏成功“保殼”。據(jù)2015年年報(bào)顯示，海潤(rùn)光伏2015年?duì)I業(yè)收入60億元，較2014年增長(zhǎng)22%。凈利潤(rùn)0.96億元，成功填補(bǔ)了公司在2014年留下的9.48億元的虧損缺口。其中2015年第一個(gè)季度公司就盈利2300萬元。

從經(jīng)歷巨虧，到2015年第一個(gè)單季就能迅速實(shí)現(xiàn)盈利2300萬元，過快的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)有點(diǎn)令人匪夷所思。

縱觀2015年，海潤(rùn)光伏之所以能實(shí)現(xiàn)扭虧，與兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)（電池片及組件）毛利率和產(chǎn)銷量轉(zhuǎn)好以及新引入的太陽能光伏電站業(yè)務(wù)有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，該公司的太陽能光伏電站業(yè)務(wù)主要包括發(fā)電和工程施工。其中，發(fā)電收入由2012年的0.5億元增長(zhǎng)至2015年的3.2億元。而電站工程施工業(yè)務(wù)在2015年收入達(dá)到9.69億元，較2014年增長(zhǎng)60%，并一舉超過了電池片業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)向好難以持續(xù)

雖然，業(yè)績(jī)的回暖令海潤(rùn)光伏在2016年的經(jīng)營(yíng)有了些“底氣”。不過，未來想要繼續(xù)好轉(zhuǎn)并不是件容易的事。

首先，公司的“元老級(jí)”業(yè)務(wù)單晶硅片與多晶硅片業(yè)績(jī)一直在下滑。多晶硅片業(yè)務(wù)在2015年僅有0.17億元的收入，且毛利率為-15%。另一項(xiàng)單晶硅片業(yè)務(wù)則干脆在2015年沒有收入。

其次，太陽能電池片和組件業(yè)務(wù)受制于需求變動(dòng)。由于美國、日本光伏發(fā)電設(shè)備設(shè)置的高峰期結(jié)束，以及中國光伏發(fā)電設(shè)備并網(wǎng)業(yè)務(wù)2016年6月結(jié)束，可能導(dǎo)致太陽能電池全球市場(chǎng)需求衰退，而需求的降低會(huì)引發(fā)生產(chǎn)商為獲得訂單而打起“價(jià)格戰(zhàn)”，太陽能電池的價(jià)格或?qū)⒁猿龊跻饬系乃俣认禄侥菚r(shí)，公司的業(yè)績(jī)將會(huì)遭遇很大沖擊。

另外，即便是收入份額愈加重要的太陽能光伏電站業(yè)務(wù)，毛利率也在逐年下降，已由2012年的66%降至2015年的43%。

除了這些原因之外，2015年公司實(shí)現(xiàn)扭虧也并不全是靠自身經(jīng)營(yíng)。盡管海潤(rùn)光伏去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.96億元，但其扣非凈利潤(rùn)卻為-0.96億元。而在2015年，政府補(bǔ)助力度加大，達(dá)到1.1億元，也成為了公司扭虧的關(guān)鍵。2016年若沒有政府繼續(xù)高額補(bǔ)助，也許會(huì)在一定程度上影響公司的盈利情況。

公司自2011年上市以來，業(yè)績(jī)并沒有達(dá)到預(yù)期，反而產(chǎn)生高額虧損，即使在2015年擺脫虧損，但致使其盈利的因素仍不穩(wěn)定，2016年及未來是否會(huì)發(fā)生大幅虧損的情況也未可知。

原大股東騰挪術(shù)

與“過山車”般的業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)的，還有海潤(rùn)光伏短短幾年間來來去去的大股東們。

自上市以來，楊懷進(jìn)一直備受業(yè)內(nèi)及外界輿論推崇，被稱為光伏產(chǎn)業(yè)的“開墾者”，具有產(chǎn)業(yè)抱負(fù)的“理想主義者”及“光伏教父”。但是，2015年初一次令人詭異的“高送轉(zhuǎn)”，開始讓楊懷進(jìn)及海潤(rùn)大股東的“面目”變得模糊起來，并飽受外界的猜測(cè)和質(zhì)疑。

2015年1月23日，海潤(rùn)光伏公告稱，前三大股東楊懷進(jìn)、九潤(rùn)管業(yè)、紫金電子提議，2014年利潤(rùn)分配將以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股。作為重大“利好”，當(dāng)日股價(jià)漲停。

趁利好時(shí)期，1月27、28兩日之內(nèi)，楊懷進(jìn)迅速減持了1.74億股，約占總股本的2.16%，累計(jì)套現(xiàn)金額接近5億元，前三大股東共套現(xiàn)近26億元。

但隨后，令人吃驚的是，海潤(rùn)光伏突然自曝2014年將巨虧8億元，并可能因連虧損兩年而被*ST。這令眾多中小股東被高位套牢，有數(shù)據(jù)顯示套牢資金高達(dá)約50億元。

這一行為立刻引來證監(jiān)會(huì)問詢，并對(duì)公司因誤導(dǎo)性陳述處罰40萬元，并記公司董事長(zhǎng)楊懷進(jìn)警告處分，記錄在上市公司信用檔案。而且，這件事也引發(fā)了廣大投資者的極大不信任，并對(duì)當(dāng)時(shí)參與投資者做出賠償。據(jù)公司2015年年報(bào)顯示，此事或?yàn)楣編?126.53萬元的賠償支出。截至2016年4月份，首批17位股民訴海潤(rùn)光伏證券虛假陳述案已經(jīng)和解，第一期賠款額為67.64萬元。

公司大股東為何突然做出這種不利于公司形象及產(chǎn)業(yè)聲譽(yù)的舉動(dòng)？有分析人士認(rèn)為，這與海潤(rùn)光伏前幾年的巨虧有很大關(guān)系。

由于2011年海潤(rùn)光伏借殼上市時(shí)，大股東承諾前三年公司凈利潤(rùn)不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元，結(jié)果是，第一年由大股東補(bǔ)足0.97億元的差額；第二年在政府買單4.54億元的基礎(chǔ)上再由大股東補(bǔ)足5.08億元的差額。到了第三年，虧損迫使大股東一改7.31億元現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)某兄Z，強(qiáng)推向除原海潤(rùn)光伏20名股東外的中小股東10轉(zhuǎn)送1.6股的方式“一轉(zhuǎn)了之”。

在業(yè)績(jī)連續(xù)不振及2014年出現(xiàn)巨虧形勢(shì)之下，海潤(rùn)光伏的前三大股東各懷心思，并采取了行動(dòng)。目前，紫金電子已退出大股東之位。

管理層的不穩(wěn)定，也成為海潤(rùn)光伏的一大困擾。楊懷進(jìn)于2015年12月份辭去公司總裁、首席執(zhí)行官、董事長(zhǎng)的職務(wù)，后來又有兩位董事辭職。高齡董事李延人曾“救火”接任董事長(zhǎng)職務(wù)，但也已辭職。

  定增預(yù)案有玄機(jī)

但是，值得注意的是，公司總經(jīng)理處出現(xiàn)了一個(gè)新的人名，孟廣寶，而此人正是公司2016年初發(fā)布的定增預(yù)案中新引進(jìn)的大股東。

自從發(fā)生“高送轉(zhuǎn)”事件之后，公司原大股東逐漸退出海潤(rùn)光伏。作為資金密集型企業(yè)的海潤(rùn)光伏，一時(shí)產(chǎn)生了巨大的資金壓力。而在那時(shí)，聯(lián)合光伏于2015年5月與海潤(rùn)光伏簽署了《投資合作框架協(xié)議》，擬收購后者約930MW太陽能電站全部股權(quán)，總額約為88億元。一時(shí)之間，聯(lián)合光伏被認(rèn)為是拯救海潤(rùn)光伏于危難之中的“白衣騎士”。

不過，這位“白衣騎士”并沒有做多久。2016年1月，聯(lián)合光伏突然發(fā)布消息稱，因海潤(rùn)光伏未達(dá)成該協(xié)議，向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提請(qǐng)仲裁，要求后者退還預(yù)付款5億港元（約合4.22億元人民幣）及利息，外加2億港元（約合1.69億元人民幣）違約賠償。

就在與聯(lián)合光伏爭(zhēng)執(zhí)之時(shí)，孟廣寶及其華君控股開始主動(dòng)與海潤(rùn)光伏接觸，并成為新的戰(zhàn)略投資者。

2016年3月21日，海潤(rùn)光伏發(fā)布定增預(yù)案，非公開發(fā)行股票的對(duì)象包括香港上市公司華君控股旗下的華君電力和保華興資產(chǎn)，以及瑞爾德共3名特定投資者，擬以2.70元/股非公開發(fā)行不超過74074.07萬股，募集資金總額約20億元，其中，5.17億元擬用于收購華君控股旗下源源水務(wù)100%股權(quán)、剩余14.8億元用于并網(wǎng)光伏電站建設(shè)項(xiàng)目。

這其中，華君電力認(rèn)購比例為79.8%；保華興資產(chǎn)認(rèn)購比例為5.1%。定增完成后，華君電力及保華興資產(chǎn)等“華君系”公司持股合計(jì)將占海潤(rùn)光伏的11.52%，成為新晉入主的第一大股東。

而且值得注意的是，本次發(fā)行價(jià)格定為2.70元/股，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日海潤(rùn)光伏A股股票交易均價(jià)的90%，即不低于2.05元/股。截至3月21日，海潤(rùn)光伏收盤價(jià)為2.33元，目前發(fā)行價(jià)格處于倒掛狀態(tài)。對(duì)此，海潤(rùn)光伏董秘曾表示“戰(zhàn)略投資者對(duì)公司前景看好，并不十分在意價(jià)格的問題。”

華君控股主席、主要股東孟廣寶早年是律師出身，畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)法律專業(yè)，1998年起創(chuàng)辦遼寧華君律師事務(wù)所。孟廣寶擅長(zhǎng)地產(chǎn)糾紛、企業(yè)改制等案件業(yè)務(wù)。在律師事務(wù)所逐步做大的孟廣寶而后從事投資生意，短短數(shù)年成為坐擁資產(chǎn)數(shù)十億的東北大富豪。目前，華君控股產(chǎn)業(yè)橫跨能源與電力、金融投資、實(shí)業(yè)投資、地產(chǎn)投資、醫(yī)療投資、貿(mào)易與物流等六大板塊。

而其旗下的華君電力，則是“長(zhǎng)三角”新崛起的光伏企業(yè)。在中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈最完整、硅片和光伏組件出貨量最大的江蘇地區(qū)，華君電力已與當(dāng)?shù)囟嗉夜夥髽I(yè)進(jìn)行接觸，并購橫跨光伏產(chǎn)業(yè)的上、中、下游。并與國開新能源、資訊電子第十一設(shè)計(jì)研究院等多家知名光伏新能源發(fā)展單位達(dá)成合作意向。

海潤(rùn)光伏表示，此次定增完成后，公司光伏產(chǎn)品制造產(chǎn)能快速提高，并網(wǎng)光伏電站規(guī)模將大幅提高。公司在上游光伏產(chǎn)品制造和下游光伏電站方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力將大大增強(qiáng)，提升公司未來的可持續(xù)發(fā)展能力。

不過，記者注意到，源源水務(wù)及其下屬子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為多晶硅片、多晶硅太陽能電池片組件的生產(chǎn)及銷售。財(cái)務(wù)信息顯示，其2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別虧損3114萬元及3779萬元。公司在業(yè)績(jī)不佳且急需資金的情況下還選擇收購一家虧損公司，令人有些不解。

除了華君系，另一個(gè)定增對(duì)象瑞爾德（認(rèn)購比例15%）的身份令人關(guān)注，它實(shí)為楊懷進(jìn)實(shí)際控制的平臺(tái)（楊懷進(jìn)控股83.3%），持有海潤(rùn)光伏5%的股份，是海潤(rùn)光伏關(guān)聯(lián)方。在此前，剛辭去海潤(rùn)光伏董事長(zhǎng)及CEO等幾乎所有公司頭銜的楊懷進(jìn)，曾被業(yè)界一度傳聞要全面退出海潤(rùn)光伏。本次非公開發(fā)行后，楊懷進(jìn)控制的股權(quán)比例將從6.61%上升至7.75%。這也否定了此前“楊懷進(jìn)全面離開海潤(rùn)光伏”的說法。

有分析人士認(rèn)為，楊懷進(jìn)再度通過定增回歸，實(shí)為海潤(rùn)光伏引入戰(zhàn)略投資者的“曲線救國”之策。此前海潤(rùn)光伏發(fā)布公告稱，由于在《2014年度利潤(rùn)分配預(yù)案預(yù)披露公告》和《2014年利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案的提議》存在誤導(dǎo)性陳述等違規(guī)行為，海潤(rùn)光伏及楊懷進(jìn)等均受到警告處分，并分別被處以40萬元罰款。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果遭受行政處罰的楊懷進(jìn)繼續(xù)擔(dān)任海潤(rùn)光伏的高管，就將成為公司非公開增發(fā)的一個(gè)法律障礙。

記者查閱《上市公司證券發(fā)行管理辦法》發(fā)現(xiàn)，如果現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員最近36個(gè)月內(nèi)受到過中國證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé)，將不能進(jìn)行非公開股票發(fā)行。

本次如若定增成功，楊懷進(jìn)還會(huì)繼續(xù)作為海潤(rùn)光伏靈魂人物，再次成為海潤(rùn)光伏發(fā)展走勢(shì)的主導(dǎo)核心。不過，孟廣寶已成為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，或許說明無論定增是否成功，“華君系”都將成為海潤(rùn)光伏新晉大股東。