文/王璟 編輯/楊倩

來源/儲能嚴究院

頭圖來源/青山控股官網

11月30日，瑞浦蘭鈞在港交所呈交聆訊后資料集。這意味著，經過一年長跑、“二進宮”之后，該公司的上市事宜終于有了實質性進展。

成立僅6年，這家鋰電新秀引人矚目，迅速躋身行業TOP 3。這背后，離不開全球“鎳王”青山控股集團的傾力扶持。

但硬幣的另一面是，成立至今，憑借著股東方持續輸血，瑞浦蘭鈞一直奉行低價競爭策略，因而在虧損中蒙眼狂奔。

如今，青山控股在新能源領域進行了縱深布局，在鋰離子電池產業鏈上下游全面開花，覆蓋了開采及精煉鎳、鋰及鈷以及正負極材料、隔膜和電解液等，旗下沖刺上市的公司還有百億光儲獨角獸麥田能源。

曾經在鎳市場掀起全球風暴的顛覆者，如今能否在儲能市場掀起“腥風血雨”？答案或許很快就會揭曉。

01巨虧下的豪賭

2017年10月，瑞浦蘭鈞由青山控股集團及上海鼎信等其他股東聯合成立，瞄準萬億規模的新能源行業，專門從事鋰離子電池制造，動儲雙輪驅動。

早在2019年4月，也就是成立不到2年后，瑞浦蘭鈞的鋰離子電池首次實現批量交付。

瑞浦蘭均起初的主營業務在動力電池，但在新能源汽車增速放緩的背景下，該公司儲能產品銷量不斷增長，于2022年首次超過動力電池，營收占比從2020年的不到30%攀升至今年上半年的超過91%。

其儲能電池產品覆蓋戶儲及工商儲場景，戶儲客戶包括浙江艾羅、陽光儲能、古瑞瓦特及固德威；在工商業儲能領域，與陽光儲能、科陸智慧能源、融和元儲、美國兩家大儲等客戶建立合作。

雖然瑞浦蘭鈞總體產銷大幅增長，但增收不增利，陷入虧損漩渦。今年上半年，該公司營收約66億元，虧損超過9億元。

2020年-2022年，該公司電芯銷量從1.55GWh、3.30GWh大幅增加至16.61GWh，復合年增長率為227.4%。2023年上半年實現銷量7.77GWh，但仍未盈利。

與此對應的總收入也從9.07億元、21.09億元增加至146.47億元，復合年增長率為301.9%，2023年上半年達65.94億元，同比增加64.2%。

2020年-2023年上半年，瑞浦蘭鈞累計虧損約22億元，分別錄得虧損凈0.53億元、8.04億元、4.50億元及9.19億元，虧損逐年增加。

▲截圖來源：瑞浦蘭鈞聆訊后資料集

當前鋰離子電池行業產能過剩，瑞浦蘭鈞持續以低價策略競爭，虧損局勢并不會得到明顯扭轉，該公司預計2023年全年仍將持續虧損。

此前，港交所也發來聆訊，便是質疑該公司三年巨額虧損。

由于競爭加劇，雖然瑞浦蘭鈞產能連年擴張，產能利用率卻持續下滑。

設計年產能從2020年1月的2.3GWh增長逾十倍至2023年6月30日的35.2GWh，瘋狂增長16倍，預計2023年底達到69GWh。

該公司2025年底的產能規劃為183GWh，總投資超過370億元，工廠主要分布在嘉善、佛山、重慶、柳州、溫州，其中嘉善設計產能77GWh。

但2020年、2021年、2022年及2023年上半年，其產能利用率分別為50.3%、86.4%、73.9%及49.4%。

產能利用率銳減是因為遭遇2023年上半年訂單減少的寒流，致使該公司以磷酸鐵鋰為主的原材料存貨不斷增加，存貨周轉天數從2022年的53天增加至2023年上半年的90天，存貨金額高達30億元。

鋰電池產品中，上游原材料成本占比約80%，其價格劇烈震蕩，必將引發下游產品價格的連鎖反應。

2020年-2022年碳酸鋰價格暴漲，致使電池原材料總成本大幅攀升，從0.35元/Wh、0.50元/Wh，一路漲到0.65元/Wh，三年翻了一倍。2020年-2022年，該公司儲能系統價格從1.15元/Wh增加1.18元/Wh、1.34元/Wh。

但瑞浦蘭鈞只能忍痛執行低價，一方面是因為銷售合約綁定，另一方面是行業激烈競爭使然。2021年，該公司產品平均售價仍保持在0.56元/Wh，僅比2020年高一分錢，遠低于成本盈虧線。

今年碳酸鋰、磷酸鐵鋰價格相比2022年上半年出現腰斬，下游電芯價格將繼續跌跌不休。彼時在原材料高位時曾大量囤貨的瑞浦蘭鈞，不得不嘗到虧損加劇的苦果。

另一個危險的信號是，在馬太效應不斷放大、行業同質化內卷競爭之下，該公司的市場份額出現下滑。

2022年、2023年上半年，瑞浦蘭鈞在全球儲能電池裝機量排行榜中，分別排名第三及第四，但市場份額從8.8%下滑至5.7%；在中國動力電池裝機量均排名第十，市場份額從1.7%下滑至1.2%。

02“隱秘大佬”

隨著瑞浦蘭鈞赴港上市，其背后的隱秘大佬也再次來到聚光燈下。

瑞浦蘭鈞實控人是現年65歲的項光達，他所持有總股權約62.64%。可以預見的是，隨著這家鋰電新秀上市，項氏家族的身家將再次暴漲。

▲項光達。圖片來源：青山實業官方微信賬號

▲截圖來源：瑞浦蘭鈞聆訊后資料集

項光達更顯赫，也更為人所熟知的身份是身價420億元的溫州首富，青山控股掌門人、青山集團董事會主席，擁有“全球不銹鋼大王”、“全球鎳王”兩大標簽。如果不是因為曾在2022年的倫鎳逼空大戰中全身而退，引發全球鎳市場的滔天巨浪，他并不為外人所熟知。

從溫州一家小作坊起家，經過30多年篳路藍縷的創業打拼，項光達締造了一個隱秘低調的商業帝國，形成超過1000萬噸不銹鋼粗鋼產能、30萬噸鎳當量鎳鐵產能，勢力范圍從中國東南港口小城寧德的不銹鋼基地，延伸至印度、印尼小島乃至津巴布韋的偏遠礦脈，以及南美智利的磷酸鐵鋰工廠。

據公開資料，青山控股集團2022年不銹鋼粗鋼產量1392萬噸，銷售額達到3680億元，利稅588億元，位列2023年《財富》世界500強第257位，中國企業500強第76位，中國民營企業500強第14位，為目前中國營收最高的民營鋼企。

青山實業立足不銹鋼、鎳生鐵、新能源三大主業，擁有青拓集團、青山控股、上海鼎信、永青集團、永青科技五大集團，下轄700家子公司，全球員工超20萬人。

“筑萬仞青山，煉百年不銹”。

千億巨頭青山控股的原點，是看似平平無奇的創業經歷。1995年，項光達、三妹夫張積敏等毅然決定放棄起家的汽車門窗業務，不再為他人作嫁衣，正式進軍鋼鐵行業，合伙創辦了浙江豐業集團。

這是溫州首家鋼廠，也是我國最早的不銹鋼民企。不過，直到2003年6月，青山控股集團才正式成立，“青山”之名得以問世。

隨著業務擴張，作為不銹鋼主要原材料、重要合金元素，鎳面臨著國內產量有限、海外進口價格高昂的困境，行業卡脖子瓶頸日益突顯，項光達便開啟了海外尋礦之旅。

從2009年首度在鎳礦大國印尼奪得紅土鎳礦開采權以來，項光達將海外鎳礦版圖拓展至印度、美國、津巴布韋，漸成全球鎳王。據統計，2020年青山控股坐擁全球18%的鎳市場。

時勢造英雄。2020年雙碳目標橫空出世前后，項光達又踩中了新能源汽車及儲能兩大萬億級風口。鎳同樣是三元鋰離子電池不可或缺的重要原材料。

依托豐富的上游資源優勢，青山于2017年開始進軍新能源行業，打造了瑞浦蘭鈞能源、蘭鈞新能源兩支隊伍，進軍“鎳鈷礦產資源開采-濕法冶煉-前驅體-正極材料-電池應用”新能源全產業鏈。

2018年-2021年，青山控股又相繼綁定寧德時代、華友鈷業、中偉股份等下游大客戶，行業地位進一步鞏固。

自2020年首次登上胡潤全球富豪榜以來，項光達四年來身價膨脹了3倍，排名也如同坐上火箭，躥升了1100多名。

三年疫情期間全球經濟陷入低谷，項光達的財富反而不降反增，便是得益于其在新能源領域的縱橫捭闔布局。

作為浙江民營企業的典型代表，青山控股具有顯著的家族裙帶特色，這項特質也延續到了瑞浦蘭鈞。

除項光達之外，項氏兄妹等家族成員在瑞浦蘭鈞的發起股東青山集團、上海鼎信中“雨露均沾”，弟弟項光通、胞姐妹項海燕、連襟張積敏（妹妹項愛容配偶）、連襟之弟張積倫、女兒項陽陽等均有持股。其中項秉雪身任青山控股集團董事長要職。

項陽陽于2022年3月獲委任為瑞浦蘭鈞董事，并于當年11月調任非執行董事，今年僅34歲。

董事長兼CEO曹輝不屬于控股股東集團成員，自2017年10月25日起任職，作為發起成立瑞浦蘭鈞的自然人股東，為持股比例最高的項氏家族之外人員，持股16.66%，2022年薪酬4678萬元。

據悉，曹輝作曾為863計劃項目的小組領導人，率先開發了高能量密度電池及模組的新技術，擁有超過700項專利，包括PCT專利22項。

值得注意的是，作為“中國儲能新材料產業黃埔軍校”，中南大學為瑞浦蘭鈞輸送了一大批高管人才，如曹輝為中南大學有色金屬冶金碩士，執行董事及聯席公司秘書吳艷軍為中南大學材料學碩士，副總裁余招宇為中南大學冶金工程學士，獨立非執行董事任勝鋼曾任職中南大學商學院博導。

為了在當下最為炙手可熱的儲能賽道攻城略地，瑞浦蘭鈞對外部融資頗為倚重。

2022年1月30日-2022年9月22日，瑞浦蘭鈞完成A輪、A+輪、B輪三輪融資，共計85億元。B輪投后估值達到304億元。

上汽集團旗下的青島上汽、嘉興上汽于A輪進入，合計注資27億元，成為最大的外部戰略機構股東，持股11.29%。

A+輪投資者為溫州國資委旗下的溫州交運。

B輪更是分兩批引入了約30家投資者，陣容相當龐大，包括IDG（天津海河）、平安投資、深創投、佛山基金、中偉股份、厚樸東方、徐工一號基金、中信投資、創益盛屯、浙大教育基金會、3W Global I、廣新基金、青島硅谷天堂等投資者濟濟一堂。

如今，隨著瑞浦蘭鈞再度重啟港股IPO，項氏家族的財富又將攀登上一個新的高度。

事實上，項光達的主業如今承受史無前例的重壓。據世界金屬統計局(WBMS)最新報告顯示，2023年1-9月，全球精煉鎳產量供應過剩8.85萬噸，達到歷史高點，產能過剩的沖擊波無疑將對青山控股極為不利。

此外，有業內人士分析稱，在儲能電芯的上游主材如碳酸鋰、磷酸鐵鋰等方面，青山系并不具備像鎳領域那樣的霸主話語權，因此也導致了現如今比較被動的局面，高庫存危機待化解。

對項光達來說，未來的搏殺之路將更加漫長而艱辛，這位在外界眼中“賭性強烈”的溫州首富還能夠在儲能這片萬億藍海中再次“稱王”嗎？